15家药企终止IPO！反腐高压，销售费用占比超20%公司“危险”了？

40家待审核的IPO医疗健康企业中，津同仁、百神药业、科瑞德、赛克赛斯、锦江电子、卓谊生物、欣捷高新7家公司2022年销售费用占营收比例在40%以上

《投资时报》研究员 董琳

自7月底全国各地掀起医药反腐风暴以来，除上市医药公司遭遇股价重挫外，正处IPO排队中的医药企业，也经历着前所未有的压力，多家已过会公司宣布终止IPO。

(资料图片)

日前，主要从事水痘减毒活疫苗体外诊断试剂的研发、生产及销售企业——上海荣盛生物药业股份有限公司（下称荣盛生物）主动撤回了科创板IPO申请。据悉，该公司于2022年6月27日获科创板受理，同年12月26日通过上市委会议，随后因补充财务资料暂停审核一次，今年6月6日恢复审核。

对于撤单原因，荣盛生物并未披露。但业内有分析认为，此前该公司多次因销售费用高企、业绩可持续性存疑等问题，引发监管层反复询问，此次公司主动终止IPO或与销售费用有关。

主动终止上市进程的医药企业不止荣盛生物一家。7月以来，除荣盛生物外，陕西汉王药业股份有限公司（下称汉王药业）、福建省闽东力捷迅药业股份有限公司（下称力捷迅）等医药公司也相继撤回了上市申请。《投资时报》研究员注意到，这些企业在被监管机构问询的过程中，都重点提及了销售费用的问题。

事实上，“商业贿赂风险”一直是医药企业IPO时需要面对的重点问题之一。上交所和北交所在最新下发的《发行上市审核动态》中，均向中介机构提出四大核查要点，表示会重点关注企业推广活动和相关费用。这也意味着，随着本轮医药反腐行动持续深入，医药企业畸高且合理性存疑的销售费用，特别是可能暗藏商业贿赂的推广费，将成为监管部门从严审核、重点问询的重要问题。

业内也有分析表示，医药领域腐败整治活动的开展，并不意味着后续医疗企业IPO难以放行，而是希望通过政策、审核要点手段来警醒医疗企业合规经营。

15家药企终止IPO

《投资时报》研究员注意到，截至8月11日，今年以来，北、沪、深交易所已有15家医药公司终止了上市计划，分别为荣盛生物、齐晖医药、力捷迅、汉王药业、致善生物、韬略生物、华昊中天、威门药业、孚诺医药、穗绿十字、力品药业、中翰生物、苏州沪云、冀衡药业、乾元浩，其中包括深市主板1家，沪市主板2家，创业板6家，科创板4家，北交所2家。

据上交所、深交所官方网站显示，7月以来，包括汉王药业、力捷讯、齐晖医药和荣盛生物在内的4家公司主动终止了IPO。《投资时报》研究员注意到，这些企业在被问询的过程中，都重点提及了销售费用中的推广费。

7月17日，原计划登陆沪市主板的中药公司汉王药业主动申请终止IPO。招股书显示，2020年—2022年，汉王药业销售费用分别为2.75亿元、2.91亿元和2.97亿元，占当期营业收入的比例分别为38.82%、39.88%和39.44%，公司的销售费用主要为市场开发费、职工薪酬、差旅费等。其中，市场开发费金额分别为2.28亿元、2.42亿元和2.45亿元，占销售费用的比例分别为83.02%、82.98%和82.79%，且市场开发费显著超过该公司同期净利润。

对此，监管要求汉王药业分析披露“两票制”实施前后市场推广费构成、占比、变动情况及原因，仿制药做学术推广的必要性、是否符合行业特征或行业惯例。还要求公司说明是否存在以学术推广费等各类发票套取大额现金的现象；是否存在通过专家咨询费、研发费、宣传费等学术推广费方式向医务人员支付回扣的现象等。

此外，《投资时报》研究员查阅Wind数据发现，截至今年8月11日，以首发上市日期统计，年内共有20家医药保健（申万一级，下同）企业登陆A股。剔除10家未披露营收数据的公司和1家营业收入低于千万元的公司后，其余9家已审核通过的公司，2022年销售费用占营收比例均未超过20%，其中销售费用率最高的是沃文特，为18.23%。

与之形成对比，截至8月11日，在已披露待审核的70家IPO医疗健康企业中，部分企业的销售费用占比则较高。

具体来看，在剔除28家未披露营收数据的公司和2家营业收入低于千万元的公司后，其余40家待审核的IPO医疗健康企业中，2022年销售费用占营收比例超过30%的企业有9家，其中占比最高的是拟在创业板上市的津同仁，达到51.95%。

此外，百神药业、科瑞德、赛克赛斯、锦江电子、卓谊生物、欣捷高新6家公司同期销售费用占营收比例也在40%以上。

“推广费”核查趋严

医药公司的销售费用包含了企业为推广产品和服务花费的各项费用。以学术会议为例，部分药企假借赞助学术会议之名，向相关医务人员进行利益输送等；还有药企假以“邀请医务人员培训、演讲”等，向相关医务人员送“讲课费”“培训费”“研讨费”等。

监管部门也表示，中介机构在尽职调查工作底稿中无支持性证据，而且在异常推广商的核查不充分。比如，推广活动缺乏学术推广会议申请表、签到表、现场照片、会议资料、调研报告等。

在此情况下，医药企业会议频次过高、学术会议费用陡增等问题也逐渐浮出水面。

今年6月，荣盛生物披露的《申报会计师回复意见》显示，2020年—2022年，公司共计召开了2543场推广会议。在疫情防控力度最大的2022年，该公司开了1653场推广会议，平均3天一大会，2天一沙龙，一天4小会，每周近32场，共计花掉1747万元。

从荣盛生物推广服务费中的会议服务费用明细来看，公司科室会议1000元/人/场、学术沙龙2000元/人/场，而大型学术会议则根据级别有所不同，区县级800元/人/场，市级1000元/人/场，省级、专业性会议和协会会议最高，为1500元/人/场。如果还有其他的推广会议，则依合同约定，按实际发生费用计算。

另外，2020年至2022年期间，力捷迅的推广服务费中，会议服务费用金额分别为6518.36万元、7388.69万元、7966.04万元，会议服务场次分别为1722场、1958场、2111场。以一年365天计算，2022年力捷迅平均每天召开科室会议5.78场，单场参会人数为11人—15人，场均价格为3.77万元/场。

还有今年3月31日过会的河北一品制药股份有限公司，在2020年至2022年一共召开了1.19万场学术会，平均每天要召开约11场会议。

对此，在7月底，上交所和北交所均在当期发布的审核动态中，针对医药IPO销售推广，向中介机构提出了四大核查要点。

其中，上交所提出的四大关注要点包括：各类推广活动开展的合法合规性；各类推广活动所涉各项费用的真实性和完整性；各类推广活动相关内控制度的有效性；经销商、推广服务商同发行人及其关联方的关联关系及交易公允性。

北交所对医药企业IPO过程中销售费用的四大关注要点包括：内控制度是否健全有效；异常推广商相关业务发生是否真实合理；是否通过资金流水核查有效排除异常资金往来情形；是否充分获取相关外部证据。

2020年至2022年，荣盛生物推广服务费用支付标准

数据来源：公司问询函回复

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