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上半年业绩高增下,开立医疗连阴困局待解

研究员|小梨


【资料图】

来源|蓝筹企业评论

截至8月11日收盘,开立医疗股价跌至42.49元/股,当日跌幅0.93%。6月以来,开立医疗的股价从最高点62.62元(6月9日盘中)不断回落。同花顺iFinD数据显示,近一月跌幅15.69%、近三月跌幅16.77%。

高速增长难以持续

相较于迈瑞医疗这样的巨头,开立医疗的产品线比较简单,主要是靠彩超机和内窥镜两类产品创收。

成立于2002年的开立医疗,2004年推出国产首款便携彩超,是国内较早研发并全面掌握彩超设备及探头核心技术的企业;2013年开立进入内镜领域后,逐渐在软镜、硬镜、内镜耗材各个领域完善产品布局。

作为细分领域的龙头企业,开立医疗的业绩也是可圈可点。尽管2020年时受到疫情影响拖累了业务收入出现亏损,近两年收入增长速度都在20%以上。

7月12号,开立医疗披露了今年上半年业绩预告,预计盈利(归母净利润)2.62亿元–2.88亿元,比上年同期上升50%-65%。

然而市场投资者对于开立医疗的业绩表现并不买账。在给出这样一份优秀的成绩单后,开立医疗的股价仅于次日13号增长2.91%,之后依旧提振无力,难改一路向下的颓势。

实际上,虽然开立医疗上半年的业绩增长表现亮眼,但相比自身其实已经有所下滑。

纵向来看不同时间段,2021年时,受市场需求恢复和低基数影响,开立医疗全年归母净利润同比增速高达634.43%;2022年,在高基数前提下,开立医疗也实现了归母净利润49.57%的同比大幅提升。

直至今年一季度,开立医疗仅3个月的归母净利润达到1.38亿元,已经超过去年全年的1/3,同比增幅也高达171.11%。

正因如此,去年以来在二级市场上,开立医疗受到了众多投资者的追捧,股价一路长红。2022年在年报披露的当月,开立医疗的股价最低时跌至23.05元/股;截至今年上半年,开立医疗股价最高已涨至62.62元/股(6月9日盘中)。

今年年中,虽然开立医疗仍然保持了高速增长,但拆开来看第二季度单季度,归母净利润区间仅在1.24亿元—1.50亿元,预计环比下降10.61%—增长8.33%;同比去年第二季度增长0.02%—21.21%。

投资者的眼睛也是雪亮的,今年一季报披露后,开立医疗的股价尚处在上升通道;半年报预告公开后,对股价回升的作用却是微乎其微。

销售费用大幅提升44.05%

除今年二季度业绩增长放缓外,下半年受行业反腐影响、开立医疗的销量将会如何尚未可知。

在深交所互动易平台上,投资者也对反腐事件保持高度关注。尽管目前开立医疗成公司日常经营、各项业务发展均正常,但其销售费用指标仍值得关注。

因发生过程虚实难辨、费用产生存在复杂性和隐蔽性,在反腐风暴的席卷下,各家药企的销售费用成为审查重点,是极有可能出现商业贿赂的上市药企“灰色地带”。

近期下跌的医药股中,不乏销售费用过高受到影响的公司,比如药械龙头迈瑞医疗、创新药龙头恒瑞医药,二者2022全年的销售费用分别达到48.02亿元、73.48亿元。

近三年,伴随着开立医疗的盈利一起增长着的,还有其销售费用。且不同于收入、利润的波动情况,开立医疗的销售费用增长一直保持加速度。

根据财报,今年一季度销售费用达1.06亿元,同比增长44.05%;开立医疗称,销售费用较上年同期增加3231.66 万元,主要系本期归属于销售费用的人力成本、差旅费、展位费等增加所致。

但在今年4月14日,开立医疗公开的投资者关系活动记录表中,称“各项期间费用的增长幅度将放缓”,这显然并不符合实际情况。

此外,在本次反腐风波中,开立医疗所在的医疗器械行业成为稽查重点。根据红星新闻近日披露,在过去三年70份医药领域行贿受贿案件刑事判决书中,医疗器械(包括设备、耗材及检测试剂)领域有48例,占比68.6%。【1】

当前开立医疗的软镜产品历史累计在国内300多家三级医院装机,占国内三级医院比例仅十分之一左右,尚处在上升期,并没有达到饱和状态。在此种背景下,就算开立医疗能够保证合规,不会影响已有订单倒扣,也难免影响业务拓展。

二级市场上,开立医疗至今还没走出下跌通道,上半年公司股东已经在高点完成减持套现,也并没有抛出稳定股价的计划。叠加反腐政策高压影响,想要再次回升还需等待下一个重大利好。

注解与参考:

【1】《又有三甲医院院长被查!多地医保系统官员落马,中纪委披露“期权腐败”:在职不收离职收》,来源:红星新闻

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文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源:蓝筹企业评论(ID:bluechip808)

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