浙江鼎力(603338)业绩符合预期，臂式海外拓张贡献增量

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事件：公司发布半年报业绩，2023年上半年，实现营收30.98亿，同比+5.23%，归母净利润8.32亿，同比+44.87%；单Q2，实现营收收入17.97亿，同比+6.23%，归母5.12亿，同比+35.37%。

公司业绩符合此前预告预期（同比增长40%-60%），生产相对饱满，国内海外市场灵活调配产能。分市场来看，公司上半年国内、海外销售收入分别为12.35、18.63亿元，增速分别为-4.8%，+12.93%，海外占比保持60%以上，达62.92%。我们判断，二季度进入国内租赁商客户设备采购高峰，公司为保障国内需求供应，进行了一定产能倾斜，国内市场收入降幅或有收窄，同时在公司全球布局不断加码背景下，持续完善海外渠道建设，组建海外本土化团队，其海外销售具备一定持续增长潜力。

盈利能力保持同比向好趋势。2023年Q2，公司整体毛利率32.09%，同比+5.05pct，环比有所下滑（我们判断系单Q2市场结构短期变化所致）；整体净利率28.51%，同比+6.14pct，环比亦有提升。盈利能力同比持续修复，系：①成本端压力持续缓解，钢材价格、海运费降低；②市场结构持续优化，高毛利海外市场占比提升；③汇率收益贡献。

臂式产品贡献主要增量，有望持续优化公司产品、市场结构。2023年上半年，公司臂式产品销售收入占比达38.03%，相比2022年水平提升11.33pct。臂式综合毛利率也修复26.25%，相比2022年水平提升5.61pct。我们判断系臂式海外市场推广贡献主要增量，市场结构优化贡献毛利率显著修复，2023年上半年，臂式海外销售收入同比+89.11%。公司持续推进数字化生产力建设，“年产4000台大型智能高位高空平台项目”正在进行设备调试，待完成后将进入试生产阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，是未来加强公司全球竞争力的重要支撑。

投资建议：我们认为，公司扩张放眼全球市场，海外需求持续景气，公司在“差异化、新能源”战略下，市场竞争力持续增强，未来伴随“高位高空平台项目”投产，新增产能和海外市场系公司成长核心动力，因此我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为60.8/71.9/87.4亿元，同比增速分别为11.6%/18.4%/21.4%，归母净利润分别为15.6/18.5/22.8亿元，同比增速分别为24.2%/18.8%/23.0%,对应PE分别为17/14/12倍。出口景气背景下，叠加公司海外竞争力提升，给予公司2023年20X合理估值，对应6个月目标价61.6元，维持“买入-A”评级。

风险提示：贸易摩擦导致出口市场下滑较多；市场竞争加剧导致产品毛利率承压；海外宏观经济衰退带动设备景气度下行超预期；人民币升值影响影响出口并带来汇兑损失。

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